IPO حراج ترکیبی Unity Software لیست سهام را نقض کرد – کوارتز


شکستن IPO بسیار سخت است. اما معامله Unity Software در ماه سپتامبر نشان می دهد که روند افشای اطلاعات عمومی همچنان به آینده ادامه دارد.

هنگامی که این شرکت سهام خود را در این سال ذکر کرد ، اصلاحاتی را انجام داد که می تواند توازن قدرت بین وال استریت و دره سیلیکون را تغییر دهد. برخی از کارشناسان بر این باورند که ارائه یونیتی – حراج ترکیبی و IPO سنتی تر – نشانه چیزهای آینده است.

حراج ترکیبی از یک فرآیند حراج برای اندازه گیری تقاضای پیشنهاد استفاده می کند. سپس خود شرکت ، نه بانک سرمایه گذاری ، از داده ها برای تصمیم گیری در مورد سرمایه گذاران سهام استفاده می کند.

کیم جبل ، مدیر مالی اتحادیه گفت: “این یک تغییر متوسط ​​در روند کار است که من فکر می کنم بهتر است.” سایر مدیران مالی با او تماس گرفتند تا در مورد لیست شرکت از او س theال کنند و او گفت که از به اشتراک گذاشتن ایده های خود خوشحال است.

کارآفرینان فناوری ساحل غربی مدتهاست که با قوانین IPO که توسط بانکداران سرمایه گذاری بانک شرق پیشنهاد می شود دست و پنجه نرم می کنند. بازار IPO امسال ، که در آن معاملات از Snowflake تا Airbnb در استراتوسفر افزایش یافت ، موفقیت یونیتی را در امتحان چیزی جدید پنهان کرد.

در ارائه سنتی ، بانکداران سرمایه گذاری تصمیم می گیرند که کدام سرمایه گذاران سهام توزیع شده را دریافت می کنند. انتقاد از این روند این است که وال استریت بهترین سهام خود را با سهام کم ارزش پاداش می دهد. و این کم آوردن پول از اوراق بهادار سرمایه گذاران که قبل از عرضه عمومی شرکت پشتیبانی می کنند ، خارج می شود.

وحدت می خواست چیز دیگری را امتحان کند. شاید جای تعجب نداشته باشد ، جبال گفت که او و تیمش گاهی مجبور بودند بانک های سرمایه گذاری را برای سفر بکشند. این شرکت گلدمن ساکس ، کردیت سوئیس و ویلیام بلر را به عنوان بانک های پیشرو سرمایه گذاری استخدام کرده است تا به مدیریت پیشنهادات ترکیبی عرضه سهام بپردازند. جبال گفت: “بانکداران در موقعیت یابی داستان ، پیام ها ، تفکر در مورد شاخص های اصلی ما به طرز باورنکردنی کمک کرده اند.” “اما در پایان ، انجام کارها متفاوت چیزی نیست که بنام بانکداران شناخته می شوند.”

با این حال ، بانکداران ممکن است چاره ای جز سازگاری نداشته باشند. سرویس تحویل غذا DoorDash و Airbnb ، شرکت تقسیم دارایی ، هر دو در ماه دسامبر با استفاده از مزایده های ترکیبی عمومی شدند.

جی ریتر ، استاد دانشگاه فلوریدا و کارشناس IPO در مزایده های ترکیبی ، گفت: “رسانه ها آن را کم گزارش می کنند و در واقع راهی برای کاهش تعارض منافع است و می تواند به یک قاعده تبدیل شود.”

چرا یونیتی IPO ترکیبی را انتخاب کرد

جبال گفت که دلایل مختلفی وجود دارد که یونیتی با داشتن یک پلتفرم نرم افزاری که بیشتر به دلیل استفاده آن توسط سازندگان بازی شناخته شده است ، سعی در ایجاد کمی تفاوت دارد. یکی این که یونیتی می خواست کارمندان بتوانند در IPO شرکت کنند (کارمندان اغلب برای فروش سهام باید 180 روز منتظر بمانند) و این شرایط را برای سایر سرمایه گذاران مساوی می کند. وی گفت که این دختر 16 ساله همچنین می خواهد این پیشنهاد داده محور و شفاف باشد. جبال گفت: “ما این احساس را داشتیم كه IPO سنتی دارای قسمتهایی از آن است كه بسیار مات و سیاه است ، خصوصاً از نظر توزیع قیمت.”

فروش سهام کارمندان حتی بهتر از آنچه جبال انتظار داشت رشد کرد. به طور معمول ، نقدینگی برای سهام با قیمت های جدید از صندوق های تضمینی پول داغ تأمین می شود که به سرعت در بازارهای خارج و خارج می شوند. در معامله وحدت ، این خرید و فروش توسط سهام کارمندان خرد شد. این امر باعث شد یونیتی بتواند سهامی را به سرمایه گذاران توزیع کند كه مدیران می خواستند آنها را به جای مشتریان مورد علاقه وال استریت هدف قرار دهند. جبال گفت: “عالی شد.”

ایجاد تغییرات در یک فرآیند خوب زیر پا گذاشتن آسان نیست. برای سرمایه گذاران ، اگر آنها در IPO ابتکاری شرکت کنند ، ممکن است خیلی بدتر نباشد و در صورت بدتر شدن ، می توان از آنها انتقاد کرد. جبال گفت: “شما باید به تجارت و مدل تجاری خود اعتماد داشته باشید.” “اگر سرمایه گذاران از این فرصت کاملاً عصبی باشند و سپس به آنها بگویید ،” اوه ، ما می خواهیم کارها را به گونه دیگری انجام دهیم “، می دانید ، خود بانکداران شما را وحشت می کنند که چنین نکنید.”

وی افزود: “اما ما یک مدل تجاری خوب ، سابقه خوبی داشتیم ، به اندازه کافی احساس اعتماد به نفس می کردیم.” “این یک داستان پیچیده بود – و بانکداران در آنجا واقعاً به ما کمک کردند.”

مقاوم در برابر تخریب

وحدت

کیم جبل

یونیتی اولین شرکتی نیست که تلاش می کند روند IPO را متزلزل کند ، که ثابت شده است در طول سالها مقاوم است. از لیست های مستقیم که قیمت اولیه آنها در بورس سهام تعیین می شود ، بعضاً به عنوان بازیکنی که بازی را تغییر می دهد ، استقبال می شود. اما تعداد معدودی از آنها پس از لیست مستقیم Spotify در سال 2006 وجود دارد که حاکی از آن است که به احتمال زیاد خدمات خوبی برای شرکت های مشهوری هستند که نیاز به حمایت چندانی از یک بانک سرمایه گذاری ندارند. (بورس اوراق بهادار نیویورک تأیید نظارتی (pdf) را در 22 دسامبر دریافت کرد تا به شرکتها اجازه دهد با استفاده از لیستهای مستقیم سرمایه جمع کنند – گام دیگری در توسعه IPO.)

پر رومن ، مدیر عامل و بنیانگذار شرکت سرمایه گذاری GP Bullhound ، موافقت می کند که هر شرکتی نام تجاری آنقدر بزرگ را ندارد که بتواند از لیست مستقیم استفاده کند ، اما معتقد است که این عادلانه ترین راه برای عرضه عمومی است زیرا توزیع می کند سهام به طور مساوی تری برای موسسات و سرمایه گذاران خرده فروشی به همراه دارد و برای سهامداران پس انداز می کند. وی گفت: “ثابت شده است كه وقتی شما در مورد شركتهایی صحبت می كنید كه به طور كلی برای مردم شناخته شده اند ، نیازی به این فرآیند بانك سرمایه گذاری بسیار گران نیست.”

شرکت های دارای “چک سفید” ، گزینه دیگری برای عرضه های اولیه سنتی ، در سال 2020 عصبانی هستند. این شرکت های خرید خاص یا SPAC ، از طریق IPO پول جمع می کنند و سپس خارج می شوند و اهداف خرید را پیدا می کنند. مانند لیست مستقیم ، SPAC هیچ نمایشی ندارد.

ریتر گفت: “من فکر نمی کنم رونق SPAC ادامه یابد.” او ادعا می کند که تعداد زیادی چک سفید وجود دارد که تعداد زیادی شرکت خوب را تعقیب می کند. وی گفت: “آنها می توانند آنها را با یكدیگر بازی كنند و قیمت را بالا ببرند و این باعث می شود كه SPAC نتواند بازده خوبی داشته باشد.” “خطر پرداخت بیش از حد وجود دارد.”

مدیر ارشد مالی یونیتی بر این باور است که بخشی از دلیل شرکت مایل به آزمایش لیست خود این بود که تیم آن از زنان تشکیل شده بود. بر خلاف دنیای مردانه فناوری و دارایی ، زنانی که بر روی پیشنهاد اتحادیه کار می کردند روت آن کین ، مشاور ارشد اتحادیه ، کنترل کننده ایلین مک چسنی و لیز خریدار کلاس V گروه ، یک شرکت مشاوره IPO بودند. وی گفت: “این یک IPO بود که توسط زنان اداره می شد.” “ما می خواستیم چیز دیگری را امتحان کنیم. ما کسانی بودیم که در آغاز کل این ساختار را تحت فشار قرار دادیم. “

از لحاظ تئوری ، حراج باید بالاترین قیمت ممکن را برای معامله فراهم کند ، در حالی که به مشارکت طیف وسیع تری از سرمایه گذاران (و نه فقط موسسات کاملاً متصل) فرصت می دهد.

گوگل در سال 2004 از حراج IPO استفاده کرد ، اما روند کار ناموفق بود. ریتر اظهار داشت که دلایل مختلفی وجود دارد که پیشنهاد Google را موفقیت آمیز نمی دانند. بخشی از این اتفاق بدشانسی بود ، زیرا سهام فناوری در این لیست سرد شد. و مدیریت از پاسخ دادن به برخی از س questionsالات سرمایه گذاران امتناع ورزید ، و این باعث شد اعتماد به نفس آنها در این پیشنهاد کمتر باشد.

ریتر همچنین می گوید که بانکداران سرمایه گذاری – از سوی Credit Suisse و Morgan Stanley – در واقع “خرابکاری” در معامله می کنند و به سرمایه گذاران می گویند حتی اگر پیشنهادات خود را کاهش دهند احتمالاً می توانند سهام خود را بدست آورند. وی در سال 2014 در فوربس نوشت: بیمه ها “از طریق مزایده احساس خطر می كنند.” “با حراج ، بیمه ها دیگر قدرت توزیع سهام كم ارزش را برای مشتریان مورد علاقه خود ندارند.”

Jabal از Unity به خوبی از پیشنهاد Google آگاه است ، همانطور که در زمان عرضه IPO در این شرکت فناوری بود و خریدار کلاس V نیز در آن زمان در Google بود. جبال گفت که ایده حراج در گوگل توسط مهندسان این شرکت هدایت می شود و معتقد است که این شرکت از عنصر انسانی IPO قدردانی نکرده است.

وی گفت: “آنها مقداری ارزیابی را از دست دادند ، زیرا چندان روی روابط سرمایه گذار متمرکز نبودند.”

جبال گفت که یونیتی در طی این سالها وقت زیادی را با سرمایه گذاران گذرانده و بررسی کرده است که کدام یک از آنها احتمالاً دارندگان سهام بلند مدت شرکت هستند. آنها دریافتند که غولهایی مانند BlackRock و Fidelity لزوماً وفادارترین نیستند و برخی از مدیران پول متوسط ​​می توانند بیشتر به سرمایه گذاری پایبند بمانند. وقتی نوبت به IPO رسید ، این شرکت توانست این اطلاعات را با یک صفحه گسترده ترکیب کند و تصمیم بگیرد سهام چه کسانی هستند. جبل می گوید داده ها همانطور که پیشنهاد نشان می دهد که پیش فرض آنها درست است.

وی گفت: “اینها آن اعتقادات متوسط ​​، وجوه کمتری است که در آنها به آنها توزیع معناداری داده ایم که احتمالاً قبلاً هرگز نگرفته اند و هنوز هم هر سهم را دارند.” جبال اعتبار ویلیام بلر ، یک بانک سرمایه گذاری مستقر در شیکاگو ، را برای کمک به این شرکت در یافتن این نقطه شیرین در بازار و گلدمن ساکس را نیز به خاطر تمایل خود برای کمک به نرم افزار مورد استفاده در این لیست ، اعتبار داد.

اولین IPO ظاهر می شود

یکی از مشخصه های برجسته سال 2020 ثبت جهش های غیرمعمول در روز اول سهام جدید قطع شده فناوری است. براساس داده های جمع آوری شده توسط Ritter ، IPO در اولین روز معاملات خود به طور متوسط ​​حدود 36٪ جهش کرد. این بالاترین میانگین برای هر سال از حباب dot-com است.

این جهش به ویژه در برخی معاملات اخیر بسیار شدید است ، مانند Airbnb که سهام آن بیش از 100٪ جهش داشت و DoorDash که سهام آن حدود 80٪ جهش داشت. هر دو شرکت از مزایده های ترکیبی برای عرضه های اولیه خود استفاده کردند ، مانند مورد استفاده شده توسط Unity ، که سهام آن در هفته اول معاملات حدود 30 درصد افزایش یافت.

در مورد اینکه چرا برخی IPO ها اینقدر دیوانه شده اند حدس و گمان های زیادی وجود دارد. برخی افزایش خرده فروشی و فراوانی خرده فروشان ناآگاه را که به برنامه هایی مانند Robinhood و TD Ameritrade مراجعه کرده اند ، مقصر می دانند.

در عصری که نرخ بهره اوراق قرضه دولتی در حدود 1٪ یا کمتر است ، تقاضا برای شرکت های در حال رشد نجومی است. رومن از GP Bullhound گفت: “این سال فوق العاده ترین سال در تاریخ فناوری IPO است که از سال 1999 تعریف شده است.” “بخشی از این امر البته به این دلیل است که رشد پرخطر و صنعت سرمایه گذاری خصوصی ، شرکت هایی را در اختیار دارند که مدت زمان طولانی تری خصوصی بوده اند.”

افزایش سهام DoorDash و Airbnb نشان می دهد که حراج های ترکیبی در اولین روز معاملات از جهش های عظیم در امان نبوده اند ، و این نشان می دهد که این فرآیند هنوز هم به روان سازی نیاز دارد.

جبال مظنون است سهام یونیتی در هفته اول معاملات اینقدر جهش کرده است ، بخشی از این که سهام بسیاری به سرمایه گذاران بلند مدت رسیده است. این می تواند عرضه پیشنهادی برای معاملات در این روزهای شلوغ را کاهش دهد و به طور بالقوه سهام را در طی تقاضای بیشتر افزایش دهد.

وی گفت: “ما واقعاً به سرمایه گذاران روی آوردیم زیرا احساس کردیم آنها تاریخ ما را می دانند.” “ممکن است کمک کرده باشد.”

ارزش بحث برانگیز بانکداران IPO

با این حال ، حداقل یک چیز وجود دارد که جبال می گوید اگر او متفاوت عمل می کرد. یک IPO می تواند تعدادی بانک سرمایه گذاری داشته باشد که بخشی از اتحادیه تأمین کالا باشند ، با دو یا سه مدیر ارشد و چندین بانک دیگر نقش کمتری را بازی می کنند ، همه آنها از شرکت پاداش می گیرند. وی معتقد است که بانکداران برجسته مفید هستند زیرا به نوشتن مقررات ، توضیح تاریخچه شرکت برای سرمایه گذاران و تصمیم گیری برای مناسب ترین نوع پیشنهادات کمک می کنند.

اما او در مورد سایر بانک های خدمه خیلی مطمئن نیست. جبال گفت: “سایر بانکداران در اتحادیه – من صادقانه نمی دانم که آیا آنها به عنوان بخشی از روند واقعی ارزش افزوده دارند.”


منبع: mojeshargh.ir

Leave a reply

You may use these HTML tags and attributes: <a href="" title=""> <abbr title=""> <acronym title=""> <b> <blockquote cite=""> <cite> <code> <del datetime=""> <em> <i> <q cite=""> <s> <strike> <strong>